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2024年9月20日，由聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)合資信”）與華創(chuàng)證券、聯(lián)合咨詢共同舉辦的“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)新機(jī)遇——2024年秋季債市沙龍”在北京金融街威斯汀大酒店圓滿落幕。本次活動(dòng)吸引了來(lái)自銀行、基金、保險(xiǎn)、證券、信托等金融機(jī)構(gòu)的50余位投資者，與行業(yè)專家及學(xué)者共同探討債券市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)新機(jī)遇——2024年秋季債市沙龍活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)

此次活動(dòng)邀請(qǐng)了華創(chuàng)證券研究所固收首席分析師周冠南、六虹研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘瑋杰、根本投資創(chuàng)始合伙人管委會(huì)主席李根、聯(lián)合資信工商企業(yè)評(píng)級(jí)二部資深分析師郭察理、聯(lián)合資信結(jié)構(gòu)評(píng)級(jí)四部副總經(jīng)理宋旭、聯(lián)合咨詢信用管理部信用分析師呂琳等專家做專題演講。隨后，由華創(chuàng)證券周冠南總主持，六虹研究潘瑋杰總、根本投資李根總以及聯(lián)合資信ESG業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理王妍總就《全球化格局重構(gòu)下的固收資產(chǎn)配置》這一話題進(jìn)行了圓桌交流。

華創(chuàng)證券研究所固收首席分析師周冠南發(fā)表了《債券市場(chǎng)新特征與策略應(yīng)對(duì)》主題演講。周冠南女士指出，債券市場(chǎng)從積極牛市轉(zhuǎn)為中性均衡，短期擾動(dòng)因素增加，但長(zhǎng)期收益率下行趨勢(shì)不變。臨近四季度，債券供給加速放量，“資產(chǎn)荒”邏輯驅(qū)動(dòng)邊際弱化，央行操作與穩(wěn)增長(zhǎng)政策影響下，交易時(shí)點(diǎn)難以判斷；而窄震蕩市場(chǎng)中，點(diǎn)位對(duì)于操作的指導(dǎo)性更強(qiáng)。10年期國(guó)債窄幅波動(dòng)，收益率偏上位置擇機(jī)配置，臨近下限則冷靜觀察；信用品種贖回?cái)_動(dòng)下票息配置性價(jià)比有所回升，短端品種安全性更高，長(zhǎng)端品種利差保護(hù)仍待修復(fù)；轉(zhuǎn)債關(guān)注純債票息替代策略的需求提升機(jī)會(huì)。

華創(chuàng)證券研究所固收首席分析師周冠南

 

六虹研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘瑋杰發(fā)表了《債外部驚濤駭浪中的內(nèi)部波瀾不驚》主題演講。潘瑋杰先生表示，美國(guó)的貨幣政策調(diào)整是全球資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率加大的最重要原因，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年分別在9月、11月和12月各降息25BP，美國(guó)經(jīng)濟(jì)大概率實(shí)現(xiàn)軟著陸。地緣政治格局的劇烈變化，特別是各國(guó)政治傾向低端化，已經(jīng)對(duì)金融市場(chǎng)定價(jià)產(chǎn)生直接影響，并且還會(huì)進(jìn)一步加大。日元的Carry Trade只是一個(gè)開始，未來(lái)還將對(duì)各類金融資產(chǎn)產(chǎn)生廣泛影響。中國(guó)最主要的是自身經(jīng)濟(jì)問題，但并不是一個(gè)獨(dú)立于歷史和現(xiàn)狀的特別案例，只是政策和市場(chǎng)情緒做了放大。中國(guó)通縮已經(jīng)超過了6個(gè)季度，數(shù)據(jù)改善會(huì)在今年出現(xiàn)，但實(shí)質(zhì)性改善還需要一年以上，自然復(fù)蘇的強(qiáng)度取決于市場(chǎng)情緒和政策力度。長(zhǎng)期判斷中，以往的估值模型都需要作出很大的改進(jìn)，比如，政策和監(jiān)管更傾向于干預(yù)和區(qū)間管理，地緣政治因素開始量化計(jì)入預(yù)期。大類資產(chǎn)中與流動(dòng)性關(guān)聯(lián)度高的資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)是一個(gè)十年周期的長(zhǎng)期調(diào)整過程。

六虹研究首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘瑋杰

 

根本投資創(chuàng)始合伙人管委會(huì)主席李根發(fā)表了《境內(nèi)外高收益?zhèn)顿Y實(shí)踐》主題演講。李根先生表示，2018年伊始，中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)了顯著的高收益?zhèn)袌?chǎng)，一小部分機(jī)構(gòu)開始探索高收益?zhèn)顿Y策略。市場(chǎng)機(jī)會(huì)的涌現(xiàn)印證了信用類資產(chǎn)應(yīng)用價(jià)值投資策略的有效性。中國(guó)市場(chǎng)中已形成完成的高收益?zhèn)堆畜w系；過去、現(xiàn)在及未來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍存在；海外高收益?zhèn)顿Y機(jī)會(huì)對(duì)中國(guó)投資者還是藍(lán)海。

根本投資創(chuàng)始合伙人管委會(huì)主席李根

 

聯(lián)合資信工商企業(yè)評(píng)級(jí)二部資深分析師郭察理發(fā)表了《境投平臺(tái)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型——破局債務(wù)，激活發(fā)展新動(dòng)能》主題演講。郭察理女士認(rèn)為，地方政府投融資平臺(tái)公司在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的過程中發(fā)揮了重要作用，同時(shí)也面臨基礎(chǔ)設(shè)施投資增速放緩，債務(wù)負(fù)擔(dān)累積沉重的問題。當(dāng)前政府工作報(bào)告明確提出加快推進(jìn)地方融資平臺(tái)分類改革轉(zhuǎn)型，城投企業(yè)需結(jié)合企業(yè)自身功能定位和區(qū)域的產(chǎn)業(yè)體系實(shí)際，著力培育城市綜合運(yùn)營(yíng)服務(wù)主體，以發(fā)展為導(dǎo)向，切實(shí)做好市場(chǎng)化、產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型。

聯(lián)合資信工商企業(yè)評(píng)級(jí)二部資深分析師郭察理

 

聯(lián)合資信結(jié)構(gòu)評(píng)級(jí)四部副總經(jīng)理宋旭發(fā)表了《資產(chǎn)信用與權(quán)益屬性的新篇章——淺談持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS》主題演講。宋旭女士指出，持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS作為上海證券交易所近期推出的創(chuàng)新性產(chǎn)品，在今年已有多單項(xiàng)目發(fā)行，在市場(chǎng)上引發(fā)了熱議。演講中，宋旭全面介紹了持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS的相關(guān)知識(shí)，包括發(fā)展動(dòng)態(tài)、政策指導(dǎo)和與其他產(chǎn)品的對(duì)比。通過詳細(xì)解析持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS的評(píng)級(jí)關(guān)注點(diǎn)，包括標(biāo)的物業(yè)分析、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以及量化模型測(cè)試等方面，使投資人理解該產(chǎn)品的核心內(nèi)容。此外，還結(jié)合成功案例分析，分享實(shí)戰(zhàn)技巧，給到場(chǎng)投資人帶來(lái)實(shí)用的建議。

聯(lián)合資信結(jié)構(gòu)評(píng)級(jí)四部副總經(jīng)理宋旭

 

聯(lián)合咨詢信用管理部信用分析師呂琳發(fā)表了《中小銀行風(fēng)險(xiǎn)幾何》主題演講。呂琳女士指出，目前商業(yè)銀行整體經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，但大行及中小銀行間存在一定分化態(tài)勢(shì)，中小銀行在貸款市場(chǎng)存量博弈加強(qiáng)背景下，原有優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域市場(chǎng)地位有所喪失，信貸資產(chǎn)質(zhì)量讀數(shù)相對(duì)穩(wěn)定但處置壓力仍存，各地區(qū)銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，息差收縮壓力仍較大，盈利空間受到制約，在當(dāng)前資產(chǎn)荒及實(shí)體經(jīng)濟(jì)承壓的環(huán)境下，中小銀行業(yè)務(wù)發(fā)展壓力短期內(nèi)難以緩解，風(fēng)險(xiǎn)仍需持續(xù)關(guān)注。

聯(lián)合咨詢信用管理部信用分析師呂琳

 

最后，周冠南女士主持了《全球化格局重構(gòu)下的固收資產(chǎn)配置》主題的圓桌論壇。周冠南女士針對(duì)疫情之后，大國(guó)間的競(jìng)爭(zhēng)和博弈日益激烈，全球經(jīng)濟(jì)格局的深刻調(diào)整，主要經(jīng)濟(jì)體的政策也出現(xiàn)了分化的背景下，全球宏觀政策形勢(shì)及當(dāng)下債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)與嘉賓及現(xiàn)場(chǎng)投資人進(jìn)行深度探討。

潘瑋杰先生認(rèn)為在美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息50BP的背景下，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策加碼的外部限制弱化，中國(guó)貨幣政策受到格外關(guān)注，降息需要在降準(zhǔn)的配合下，有效降低商業(yè)銀行負(fù)債成本，降息才有可能實(shí)現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)這次降息50BP后，今年后續(xù)兩次降息各25BP。中國(guó)的貨幣政策有望在降準(zhǔn)后，降息幅度提高到25BP。金融市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)下行期的波動(dòng)都會(huì)加大，監(jiān)管都會(huì)趨嚴(yán)，央行的政策目標(biāo)是在不發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策保持有效的前提下，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

李根先生表示出海投資債券首先要了解海外投資的法律及合規(guī)要求，其次理解產(chǎn)品的細(xì)節(jié)條款，再次明確自己的投資目標(biāo)，包括配置的資產(chǎn)類別、流動(dòng)性、期限、預(yù)期收益等，不能因?yàn)閲?guó)內(nèi)的“資產(chǎn)荒”而盲目的選擇境外資產(chǎn)。如有貨幣錯(cuò)配則還應(yīng)考量匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資通道的選擇也應(yīng)有提前規(guī)劃。目前中資金融機(jī)構(gòu)的美元債、城投美元債、地產(chǎn)美元債和點(diǎn)心債交易都比較活躍，是可以長(zhǎng)期關(guān)注的一類資產(chǎn)。此外海外一些高收益?zhèn)鶚?biāo)的和新興市場(chǎng)主權(quán)債券也是非常值得關(guān)注的。

王妍女士表示國(guó)際“ESG逆潮”使國(guó)內(nèi)投資者出現(xiàn)遲疑和躊躇，但國(guó)內(nèi)ESG投資發(fā)展仍具前景。近年國(guó)內(nèi)ESG政策陸續(xù)出臺(tái)，ESG投資規(guī)模增長(zhǎng)，無(wú)論是從國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃，還是投資標(biāo)內(nèi)部信用品質(zhì)看，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力都將成為重要選題，深入理解和掌握ESG評(píng)價(jià)邏輯與方法，適時(shí)運(yùn)用恰當(dāng)?shù)腅SG投資策略將有利于投資者增厚產(chǎn)品收益，規(guī)避長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，特別是涉外、高碳排、社會(huì)服務(wù)等類型企業(yè)更應(yīng)關(guān)注其ESG風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇。

全球化格局重構(gòu)下的固收資產(chǎn)配置圓桌論壇

 

日后，聯(lián)合資信將持續(xù)關(guān)注投資人的需求與關(guān)切，通過一系列內(nèi)容豐富、形式多樣的活動(dòng)，致力于為投資人提供關(guān)于行業(yè)熱點(diǎn)及發(fā)展趨勢(shì)等方面高質(zhì)量信息。